百胜证券一周之内2家科创板IPO终止主动撤单背后藏何隐忧？

　　一周内，2家科创板IPO相继终止审核。

　　1月20日，科创板IPO沁恒微因主动撤单被上交所终止审核，而这是公司第二次冲击科创板上市。回溯上市历程，首轮IPO于2022年9月完成辅导备案，后续辅导备案工作推至2023年4月，因未提交申报材料，首轮上市计划便终止。

　　2025年6月30日，沁恒微再次递交申请并获上交所受理，官网信息显示，公司已于同年7月20日进入问询阶段，不过相关问询文件并未对外披露。此次主动撤单导致历时半年多的上市进程以失败告终。

　　一周内，另一家科创板IPO亚电科技也因撤单终止审核。受理与问询时间与沁恒微处于同一时间段。

　　尽管2家科创板IPO终止直接原因为主动撤单，但结合市场分析及当前监管审核态势来看，科创板对企业的核心竞争力要求正持续凸显。即便是身处战略新兴产业的企业，也需具备过硬的科技实力，业务布局更要深度契合国家战略方向。基本面扎实、核心竞争力突出的优质标的，则更能在IPO进程中顺利推进。

　　沁恒微二次冲击IPO，芯片单价逐年下滑

　　沁恒微是一家主营业务为接口芯片和互连型MCU芯片的研发、设计与销售的集成电路设计企业。公司从2022年至2025年上半年，营收分别实现2.38亿元、3.08亿元、3.97亿元、2.49亿元。业绩持续上涨趋势下，此次撤单，仍有不少问题受到市场关注。

　　其中，接口芯片以 USB、蓝牙、以太网三大接口为主，USB收入占比为最多。但随着公司产品体系多样性增强，USB占比逐年下降，同时，MCU芯片成为增长较快的产品，从2022年的10.1%升至2025年上半年的21.19%。

　　不过，芯片作为公司主营收产品，却有单价下滑趋势的风险。公司在行业相关风险中提到，报告期内，芯片产品平均单价为1.79元/颗、1.42元/颗、1.36元/颗和 1.46 元/颗，虽2025年上半年有所回升，但仍存在价格竞争风险。

　　同时，报告期内，公司主营业务毛利率分别为63.32%、58.82%、57.51%和60.46%，同样是在2025年上半年有所回升，但毛利率整体呈现下降趋势，这意味着公司在成本控制与经营业绩也面临着一定的压力。

　　收到市场关注点的另一焦点则与募资金额相关。据披露，公司此次拟募资9.32亿元，投向USB芯片、网络芯片、全栈MCU芯片研发及产业化项目。不过，发行人报告期内货币资金充足，资金余额分别为1.14亿元、2.37亿元、0.9亿元和 1.06亿元，占流动资产比例为 27.99%、47.62%、13.50% 和 14.38%。为提高资金使用效率，使用闲置货币资金购买结构性存款及理财。这一情况下，募资9.32亿元是否合理与必要受到市场讨论。

　　亚电科技现金流由正转负，背后原因为何？

　　针对此次撤单，亚电科技表示，是结合自身业务发展规划、战略布局调整，同时参考交易所审核建议后作出的审慎决策。尽管如此，公司依赖大客户隆基绿的隐忧、突发的专利纠纷都成为撤单后被聚焦的核心方向。

　　亚电科技是家湿法清洗设备供应商，主要从事硅基半导体、化合物半导体及光伏领域湿法清洗设备的研发、生产和销售。2022年至2025年上半年，分别实现营收1.21亿元、4.42亿元、5.8亿元、2.67亿元，业绩表现呈增长趋势。

　　客户结构的高度集中，成为亚电科技经营的首要风险点。数据显示，隆基绿能从2023年营收占比的23.16%逐步增长到2025年上半年的51.91%，最新占比已过半。此外，公司2025年上半年现金流净额显示为-7134.16万元，2024年度还是7350.86万元。半年时间，现金流为何由正转负？

　　公司应收账款账面余额显示，2024年末为1.64亿元，到2025年上半年增长到2.02亿元。针对这一余额增长，公司表示，是受到部分客户自身资金安排、付款流程审批时间较长等因素影响。而隆基绿能2025年上半年的应收账款和合同资产期末余额占比为54.07%，显著高于其他客户。

　　在光伏行业，设备商以更慢的回款速度与更长的信用账期往往能获得头部客户的大额订单。应收账款攀升，现金流入不足，或是引发现金流由正转负的核心原因之一。

　　与此同时，据市场消息，在亚电科技进入问询阶段后，光伏湿法清洗设备领域企业捷佳伟创，以亚电科技及核心客户隆基绿能侵害其知识产权为由，已向法院提起诉讼。不过，三方回应不一，捷佳伟创方面表示相关信息需要进一步内部核实，以后续公司公告为准；亚电科技与隆基绿能则均予以否认。

　　因此，有关专利诉讼信息还未能完全确认，但有业内人士称，光伏设备行业属技术密集型领域，若确认侵权，将对公司经营产生一定的影响。